来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱trong>这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。