近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交(jiāo姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)易(yì)的(de)4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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