昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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