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润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内(nèi)的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同特(tè)征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均(jūn)水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政(zhèng)策(cè)持续支(zhī)撑和(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(dài)一路”相(xiāng)关利(lì)好不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今(jīn)年国务(wù)院改组又新设(shè)国家(jiā)数(shù)据(jù)局。运营商作为“数(shù)字(zì)经济(jì)”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链(liàn)整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于(yú)人民(mín)币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商等之外，当前(qián)我们建(jiàn)议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速(sù)公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确(què)定性较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计(jì)划，大(dà)幅提(tí)高分红(hóng)比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求(qiú)连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。