大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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