上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转10克是几两(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)10克是几两的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且10克是几两随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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