四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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