核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(20mm等于多少厘米 20mm是多大jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去20mm等于多少厘米 20mm是多大<20mm等于多少厘米 20mm是多大/span>年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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