财联社5月(yuè)18日讯(xùn)（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合(hé)瑞(ruì)银(yín)与瑞信合(hé)并(bìng)近(jìn)两个月后，与(yǔ)这次事件(jiàn)有关的一个重要问(wèn)题(tí)终于尘(chén)埃落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触(chù)发(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatofā)CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中东和非(fēi)洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告(gào)称(chēng)，由11家(jiā)买方机构、卖(mài)方银(yín)行和(hé)做市商组成的(de)委员(yuán)会一致(zhì)投票通过了上(shàng)述决(jué)议。值得一提的是，瑞信本来五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(lái)也是EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在(zài)投(tóu)票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题的市场参与者认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合(hé)约所依据(jù)的参考债(zhài)券（次(cì)级债）具有同(tóng)等地位，并以一份2020年到(dào)期的(de)瑞信英镑次(cì)级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对(duì)此(cǐ)，委员会首(shǒu)先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文(wén)件(jiàn)中(zhōng)的排(pái)名条(tiáo)款和担保条(tiáo)件，次级债的持(chí)有人(rén)是相(xiāng)较于AT1债券的(de)优(yōu)先债(zhài)权人。同时在2014年的文件中，也(yě)为AT1债(zhài)券定义了“排除义(yì)务”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有对(duì)AT1债券是(shì)否构成借款资金做(zuò)出任何(hé)决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士监(jiān)管机(jī)构(gòu)FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全额(é)减记，此举也引(yǐn)发(fā)了(le)大量此类(lèi)债券持有人的诉讼。一些(xiē)投(tóu)机者也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁(cái)定此(cǐ)举构成CDS赔付(fù)。

　　作为(wèi)金(jīn)融市场较为(wèi)常(cháng)见的金融衍生品，信贷违约掉期(qī)的作(zuò)用(yòng)是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔，索赔的金额通(tōng)常等(děng)于(yú)参考资产的面值减去违约后(hòu)的市场价(jià)值。各个区(qū)域的信贷衍生品决定委员会，负(fù)责(zé)决定在这个地区是否发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生(shēng)品合约中定义(yì)的(de)信贷事(shì)件。

　　根据(jù)存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数据(jù)，截(jié)至今年3月，与瑞信集团债务相(xiāng)关的(de)CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未(wèi)区(qū)分(fēn)优先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好(hǎo)也(yě)在本周，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的(de)最(zuì)新评估。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急接手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿(yì)美(měi)元(yuán)为(wèi)潜在的诉讼和罚款支出。不(bù)过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉(yù)覆盖，意味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件(jiàn)同样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银的战略委员会(huì)就(jiù)已经开始评估瑞信的状况，并(bìng)在今年2月得出“不(bù)宜收购”的(de)决(jué)定，但最后仍(réng)在瑞(ruì)士政府的要求下出手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并(bìng)交(jiāo)易完成后加(jiā)入瑞(ruì)银集团的(de)董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍(réng)将独(dú)立运营。

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