金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(x建军是哪一年ià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于建军是哪一年复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月建军是哪一年以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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