作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú比较长的古诗词，比较长的古诗10句)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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