自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之(z莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义hī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边际资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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