金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　马云移民到哪国籍ong>二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩马云移民到哪国籍>

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积(jī)马云移民到哪国籍极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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