来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

　　1坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸g>

　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jī坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。