作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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