近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(y我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配置。

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