四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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