私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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