金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么复(fù)时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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