公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的(d香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗e)问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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