财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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