四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(ni北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯án)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xi北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯àn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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