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嗤笑的意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十(shí)周年(nián)之际(jì)，从沙(shā)伊(yī)和解嗤笑的意思、中俄深化合作(zuò)联(lián)合(hé)声明(míng)、中巴联(lián)合声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，嗤笑的意思“一(yī)带一路(lù)”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海外供应、同(tóng)时下游(yóu)需求基本集中(zhōng)在(zài)国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们(men)建议关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支(zhī)持的(de)战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球航(háng)运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带(dài)来包括化学品船与成(chéng)品油轮船(chuán)的订单大幅(fú)提(tí)升(shēng)。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司(sī)更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)投资人回报(bào)，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及(jí)承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资(zī)人带来(lái)确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下(xià)融(róng)资需求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求(qiú)连续三(sān)个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下(xià)，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳(wěn)定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。