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阿富汗是不是亡国了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经(jīng)历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联(lián)合声明(míng)等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国(guó)家战略(lüè)，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年(nián)国(guó)务院(yuàn)改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人民币升值(zhí)的(de)全年宏观主(zhǔ)线驱动盈(yíng)利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之一(yī)，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外(wài)，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的(de)战略性(xìng)产业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能过剩(shèng)的(de)困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大(dà)幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步(bù)实现结构(gòu)调整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路板块上市(shì)公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承阿富汗是不是亡国了诺未来几(jǐ)年高分红水平(píng)，给投资(zī)人带来(lái)确定性(xìng)的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏(sū)大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估(gū)值也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需(xū)求连续三(sān)个月超预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高阿富汗是不是亡国了分红(hóng)的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。