大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎ菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救n)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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