作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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