金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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