调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(一滴水多少ml 一滴水多少克zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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