国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25B雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗P的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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