5月13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份(fèn)发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面(miàn)、情绪面、估值方(fāng)式等(děng)问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基金报(bào)采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只国央企主题基(jī)金发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上报(bào)的(de)央(yāng)国企基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这(zhè)些(xiē)或成为(wèi)这一波(bō)“中特(tè)估”行情的(de)催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨(zhǎng)的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报(bào)发行，我认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主题(tí)基金(jīn)主要涉(shè)及“股东(dōng)回(huí)报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的(de)估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一(yī)步上涨的催(cuī)化(huà)剂。去(qù)年以来(lái)公募(mù)基金发行整体平淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报和(hé)发行，行情火热下将(jiāng)为(wèi)市场带来(lái)增(zēng)量资金(jīn)，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企上(shàng)市(shì)公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央国企投资。另(lìng)一方(fāng)面是(shì)落(luò)实公(gōng)募基金(jīn)行业高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)的要(yào)求，引导(dǎo)更多资金参与(yǔ)央国(guó)企改革，更(gèng)好发挥公募(mù)基金服(fú)务(wù)资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望(wàn国v是不是国5，国v与国vl的区别g)成为(wèi)中(zhōng)特估行(xíng)情(qíng)的(de)催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情(qíng)明显，中特估和人(rén)工智能成为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要(yào)是央企或地方(fāng)国资所在的(de)行(xíng)业(yè)，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基于行业本(běn)身(shēn)基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会(huì)有重大的向上变化的(de)机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受(shòu)益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的(de)推进，大(dà)概率这些企业会进(jìn)入一个提(tí)质(zhì)增(zēng)效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非常基(jī)本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合，为(wèi)在下(xià)半年抓住这波中特(tè)估的投(tóu)资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开(kāi)始重视(shì)中特估的投资机会，判断中特估的(de)机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数字经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包(bāo)括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性(xìng)的(de)机会(huì)。第二(èr)阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变化，我们(men)判断经营(yíng)成(chéng)果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目(mù)前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进行(xíng)布局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股(gǔ)主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报(bào)十(shí)大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股票(piào)总市(shì)值比例，一季(jì)度超(chāo)过(guò)30％的偏(piān)股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念(niàn)股，但(dàn)在一季(jì)度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中(zhōng)信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度(dù)主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股(gǔ)央国企的(de)持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占(zhàn)港股持(chí)股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门(mén)的股票(piào)库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日(rì)常的投研流程和实践(jiàn)之中，不少基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门(mén)构建国央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍，一方面(miàn)，从(cóng)顶层设(shè)计改变研究员过去对(duì)国央企的(de)固定思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利用(yòng)当前国央企愿意交流(liú)的契(qì)机(国v是不是国5，国v与国vl的区别jī)，多花精力去(qù)进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其实地调(diào)研的的成果，了解国央企经营思(sī)路和(hé)财务导向(xiàng)的变(biàn)化(huà)，结(jié)合行业(yè)趋(qū)势和(hé)特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要(yào)认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持(chí)续发展能力等(děng)方(fāng)面所体现的鲜明中国(guó)元素(sù)和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)构建的具有时代特征和(hé)中国(guó)特(tè)色、符合(hé)国家战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不(bù)是简单套用国外(wài)的(de)传(chuán)统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一(yī)直非(fēi)常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个(gè)领(lǐng)域(yù)，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波(bō)行(xíng)情的(de)机(jī)会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业(yè)的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国(guó)特色的(de)估值体系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要学(xué)习(xí)领会并针对原有的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的(de)需要。明确(què)该体系(xì)的框(kuāng)架是(shì)第一(yī)位的工作，合理设置指标也非(fēi)常(cháng)重要，投资者的认可和实(shí)施是(shì)最终该体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很大的认知误(wù)区，市场化认(rèn)可是(shì)基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企是(shì)国民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承担(dān)社会公共责任(rèn)等。而这些都应该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金经理认为，对(duì)于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分体现企业的社(shè)会价(jià)值与国家战略价(jià)值(zhí)，目前已(yǐ)经形成了(le)初(chū)步的企业(yè)社会价值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的价值？首要任务就构建中国特色的价(jià)值评(píng)价(jià)体系，改(gǎi)变从以私人股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业(yè)的(de)社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资委指导国(guó)内(nèi)团(tuán)队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任(rèn)等要素(sù)对企业(yè)稳健成(chéng)长(zhǎng)的(de)重大(dà)意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现(xiàn)金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这(zhè)样(yàng)有利于(yú)提(tí)高估值定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工(gōng)作中，都(dōu)有成熟(shú)的量化(huà)指标可(kě)以使用，包(bāo)括净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金(jīn)经理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析在估值(zhí)思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化，尤其是估值的(de)方法和(hé)指标上(shàng)，他认(rèn)为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横(héng)向(xiàng)上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和(hé)判断的影响上，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统(tǒng)的(de)估值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思维的变(biàn)化，还有估值结论和估(gū)值判断(duàn)的变化，都是为(wèi)了更好(hǎo)地适应中国的市场和经(jīng)济(jì)特点，提供更精(jīng)准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 国v是不是国5，国v与国vl的区别