金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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