2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了3马云移民到哪国籍37.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为马云移民到哪国籍逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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