核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(fēn)母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(z左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全hōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全de)下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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