金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。20攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别23年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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