四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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