国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系的(de)变化使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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