财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年实属和属实区别在哪，实属与属实的区别12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的实属和属实区别在哪，实属与属实的区别，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势实属和属实区别在哪，实属与属实的区别的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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