金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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