核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shō吴亦凡现在在哪里关着u)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成(c吴亦凡现在在哪里关着héng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史吴亦凡现在在哪里关着数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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