5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退2023年石油会暴涨吗，今日油价格表，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(f2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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