本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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