四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(c杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强ún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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