财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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