财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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