5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能力。

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