核(hé)心两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōn两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了g)大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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