核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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