4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在(zài)的(de)工资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业(yè)人数(sh91是质数吗，95是质数吗ù)之比连91是质数吗，95是质数吗续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表91是质数吗，95是质数吗7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业(yè)数(shù)据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数(shù)据所指示(shì)的(de)水平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升(shēng)，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 91是质数吗，95是质数吗