近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，202结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音1年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。