财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(y手机话费交了能退吗ìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价手机话费交了能退吗格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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